加息小幅提升净息差逾30亿资金加码银行板块

加息使银行板块再次成为资金的宠儿。

4月6日，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。当日，在主力资金的强势入场推力之下，指数终于成功站上3000点关口。银行板块成为推动指数上涨的主力军，大智慧显示板块整体涨幅达到2.08%。

益盟操盘手软件资金流向监控显示，银行板块资金流入达到34.33亿元，位列A股市场各大板块资金净流入之首。其中，招商银行和民生银行资金净流入分别达5.39亿元和4.25亿元。

银河证券分析师叶云燕认为，考虑到银行资产负债结构的调整、重订价节奏、利率浮动等因素影响，本次上调利率仍有望进一步扩大银行净息差。

而交通银行金融研究中心分析指出，假设银行间市场收益率上升幅度与存款成本率保持一致，那么预计上市银行的总体静态净息差微幅扩大近3个基点。此外，根据上市银行各期限存贷款比重进行加权，贷款收益率提高25个基点，存款付息率提高18个基点，存贷利差扩大7个基点。

加息利好多家银行

申银万国分析师董樑表示，从加息内部结构来看，本次加息在存款各期限结构上统一调整25BP（基点），贷款方面1-3年期贷款上调30BP，3-5年和5年以上均上调20BP，中端和长端贷款利率调整幅度略小于短端。

“活期存款利率再次上调，幅度为10BP，加大了投机资金的资金成本，旨在回收多余的流动性和打击短期资金投机。”董樑认为。

董樑称，相比前两次加息，本次加息的调整力度较为温和，但是由于较为平均的抬高了收益曲线，息差扩张幅度较上次更加明显。其中，活期存款占比较高的银行受益较高。

在股份制银行当中，受益于加息带来的息差扩张的是招商银行和中信银行，浦发银行相对影响中性。主要在于，招商银行和中信银行平均56%的活期存款水平高于8家股份制银行平均（51%），同时得益于贷款占生息资产比较高的影响（59.5%，60.7%），相对其他8家更加受益于加息带来的息差扩大。城商行中北京银行受益最大，也是所有上市银行中受加息影响息差扩张最明显的（息差扩张达到3.9BP），主要是受益于高达66.3%的活期存款占比。

“根据静态测算，净息差平均扩张1.6BP，带来2011年全年净利润增速提升1%。其中，北京银行、交通银行、华夏银行和中信银行、招商银行、兴业银行增速略高，在1.3%以上。”董樑称。

在五大国有银行中，工商银行则在本次加息中将受到负面影响。主要原因是，虽然工商银行活期存款占比（55%）接近5大行平均水平，但是由于其以2010年末数据测算的贷款占生息资产比（50.4%）略低于5大行平均水平（53%），成本上升，收益相对下降，造成了息差的负面影响。

低估值有望推动银行走强

“短期来看，受到加息带来的息差扩大影响，银行一季报超预期将成为银行板块估值上升新的催化剂。”董樑预计。

2010 年已公布年报的上市银行（北京、南京、宁波和光大未公布年报）成绩单显示，整体净利润同比增长33.12%，国有银行净利润同比增长31.29%，股份制银行净利润同比增长39.52%。同比增速较快的银行有农行、华夏、民生、浦发、招行和中信银行。

此外，从中长期角度，相比其他板块而言，银行板块目前平均9.61倍PE和1.64倍PB仍然具有较高的安全边际。随着业绩增长，未来估值水平有望进一步提升。

从长期的宏观环境来看，很多分析师对银行股未来走势也偏于乐观。兴业证券首席策略分析师张忆东表示，2004年度宏观经济背景与2010年具有较大的相似性。“首先，货币供应量的稳定增长将会保证整个银行业在2011年保持15%-16%的增长；其次，由于差别存款准备金率的实施，商业银行的额度发放会持续表现出供不应求的态势，在这一背景下，净息差的环比提升将会成为银行业业绩实现的有力推手。”

因此他推测，2011年度银行股走势有可能呈现出与2005年相似的特征。当年，银行业指数呈现出震荡向上的走势，尤其在7月份之后以领先于大盘的涨幅实现了明显的绝对收益。

“截至目前，各家银行2012 年的预测PB大多低于1.3的水平。在这一判断下，我们认为银行业目前的估值已经达到了底线，未来估值修复能够实现还需受多重因素的影响，但是业绩推动的绝对收益实现确实是相对可信的趋势。”张忆东强调。

中金公司研究员毛军华则预测，目前A股/H股银行2011年市盈率和市净率分别约为9.1/8.9倍和1.54/1.65倍，股价处于底部区域，未来6-12个月具备20%-30%的上升空间。

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