利空被放大暴跌带来进场机会

发布时间：2021-01-25 14:36:39 阅读：次来源：叉车厂家

利空被放大暴跌带来进场机会

点击查看>>>个股研报个股盈利预测券商行业研报　　中金公司：利空被放大低估值蓝筹依然是核心持仓

近期市场扰动可能导致市场短期波动加大，不排除负面消息被放大的可能。但是，海外动荡对中国基本面影响很小。中期来看，如果货币放松继续修复周期性的经济创伤，持续的结构化改革措施去除中国经济面临的长期顽疾，中国A股市场重估还有明显的空间。　　一周回顾：指数先抑后扬，收盘价续创5年来新高。受前期指数加速上行及新股扩容影响，上周前半段市场情绪相对谨慎，成交量回落明显，后两日由于流动性好转及改革和政策放松预期提振，指数再度强势上行，收盘价创下09年7月以来的新高。从行业和主题来看，受国产软件和互联网金融等政策利好影响，TMT行业继续领涨市场；保险行业也在事业单位养老保险改革带动下表现较好；航空航运板块则在油价反复中表现不佳；证券行业也受到了证监会监管加强的影响。　　未来市场展望：好事多磨，短期扰动对基本面影响较小。近期市场扰动因素较多：海外方面，瑞士放弃干预汇率引发全球市场动荡；国内方面，佳兆业风波及个别地产封盘、新股发行加速、尤其是上周末证监会对部分券商两融业务的处罚及个别券商大股东的减持都在牵动投资者神经。在指数短期累积涨幅已经接近70%的背景下，这些扰动可能导致市场短期波动加大，不排除负面消息被放大的可能。但是，海外动荡对中国基本面影响很小；证监会的处罚措施对券商的基本面影响较小，更多是在情绪层面以及此举所传递的关于监管层对大市的态度。如果市场对相关板块短期负面反应过度(如板块剧烈累积回调20%以上)，反而带来进场机会。从经验上看，监管层类似不影响市场基本面的举措不会改变市场原有趋势；从估值来看，市场整体估值并未高估，沪深300目前的估值依然明显低于过去十年的均值水平。我们认为，更为关键的是货币政策及实体经济基本面的走势。目前实体经济中的融资成本并未因为过去的一次降息而下降，经济增长下行压力也并未出现明显改善的迹象。通缩压力逐渐加大，货币政策进一步放松的压力增大。虽然不能排除央行并不一定按照市场预期的节奏放松的可能性，但给定通缩的压力以及经济下行的压力，政策继续放松依然是大势所趋。因此，中期来看，如果货币放松继续修复周期性的经济创伤，持续的结构化改革措施去除中国经济面临的长期顽疾、增强经济增长的活力和可持续性，从2014年年中开始的中国A股市场重估还有明显的空间。　　操作及行业建议：坚守蓝筹，高估值的中小市值股票下行风险更大。虽然市场整体估值合理但结构分化严重，临近业绩期，部分中小市值股票估值压力较大，监管层近期也在提示此类股票的风险。操作层面上，建议：1)低估值蓝筹依然是核心持仓；2)有稳定增长且估值不高的消费类股票，如医疗保健、食品饮料等；3)继续关注国企改革、一带一路、新能源及锂电池产业链的主题投资机会。　　近期关注点：1)经济及政策：周二公布GDP等主要经济数据，关注前后货币政策是否有调整可能；2)融资融券：关注监管加强对双融市场影响；3)一带一路；4)新股：周一为资金回流高峰，周末或下周存在再宣布一批新股的可能；5)油价；6)国企改革：四项改革相关的部分央企已经提交改革方案；7)年报业绩。　　欧亚集团：物业重估价值高低估值修复弹性大　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：李锦日期：2015-01-08　　报告要点　　事件描述近期我们调研了欧亚集团，对公司旗下商业物业情况以及近期基本面情况进行了跟踪和梳理。　　事件评论　　百货物业全自有，区域垄断力强，RNAV相比于市值，有翻倍提升空间。　　公司截止2014年底，拥有20家百货门店，34家超市门店，门店主要密布于吉林省，外延扩张进入辽宁和山东。我们梳理公司旗下物业资产，仅百货业务自有物业面积达200万平米，权益自有物业面积为147万平米，按照欧亚商都、欧亚卖场重估单价1万元/平米，其余物业7000元/平米测算，物业重估价值为115亿元，截止2014年3季度，公司账面现金10亿元，有息负债为42亿元，保守预计RNAV为83亿元，目前41亿元市值相比于RNAV价值，有翻倍提升空间。　　业绩增速高于行业平均，11倍估值位列行业倒数第四，估值修复弹性大。　　在地区旺盛的消费力、公司持续的区域加密布局下，公司2011-2013年业绩增速均在20%以上，远高于行业平均水平。截止2014年底，公司还储备有吉林综合体、乌兰浩特、通辽、济南、白山等项目，仅地产储备建筑面积达50-60万平米，在公司稳健内生增长干以及较多储备项目扩张背景下，我们判断，公司未来两年外延扩张以及收入增长依然保持较高水平，预计公司2014-2015年EPS为1.86元和2.2元，对应增速为21%和16%，目前股价对应2015年盈利预测PE仅为11倍，位列中信零售指数成分股倒数第四，在国有零售上市公司内，估值仅高于大商股份和鄂武商。我们判断，在板块估值修复行情下，公司估值修复空间大，业绩稳健性强。　　高管持股近2%，管理层诉求同股价绑定，国改政策为不确定性催化剂。　　公司2011-2014年推行激励基金计划，高管所获激励基金用来购买公司股票，据统计截止2014年6月，核心管理层直接持有公司接近310万股，占公司总股本1.95%。我们认为，通过直接持股的方式，管理层诉求同公司股价高度绑定；除此之外，公司控股股东长春市国资委(持股22.8%)，若未来地方国资改革进度加快，公司资产价值有望获更高关注。　　投资建议：我们预计2014-2015年EPS为1.86元和2.20元，对应PE为13倍和11倍，公司具备自有物业重估价值高+估值修复弹性大+高管诉求同股价绑定三大特点，维持对其“推荐”评级。

国机汽车：众多利好集一身短期低估值、中期国企改革、长期汽车租赁　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：王浩日期：2015-01-07　　投资建议：　　国机汽车目前估值较低、品种稀缺，预计国企改革有望释放巨大成长潜力，长期关注汽车租赁等服务领域新业务开拓，目前市场认可程度正迅速提升。　　4季度发生了什么？　　1月5日晚公司发布14年业绩预告，(1)收入：4季度收入204.5亿元，同比下滑13%，主因是前三季度销售透支导致，但这并不影响未来3至5年公司及行业销售的增长，预计未来进口车销量维持10%上下中速增长，国机收入增速仍将高于行业平均；(2)营业利润：4季度营业利润2.74亿元，同比持平，收入下滑并未影响影响营业利润，原因在于费用水平好于去年同期，我们估计公司在4季度继续计提了存货跌价准备；(3)净利润：4季度净利润2.4亿元，同比增长17.6%，净利大幅提升主因预计为中汽进出口公司的非经常性收益。　　推荐逻辑：　　标的稀缺、利好因素众多。国机汽车是目前少有的业绩能够持续较高成长的汽车服务业龙头企业，具有国企改革和后市场两大利好因素的稀缺标的。　　预计国机集团将启动国企改革。国有体制下，预计公司业务增长平稳。根据国资委旗下国有股权改革计划，我们预计国机集团有望启动国企改革，未来可能采取的改革措施预计包括：引入战略投资者、管理层激励(或员工持股计划等)。假若企业治理结构能够更加市场化，我们预计前期计提的资产减值准备后期将大概率冲回，对于公司业绩提升形成有利影响。　　后市场方向目前正进行多项业务，经销商实力也将显着提升。公司目前后市场方向已经布局汽车租赁(已收购天津良好租赁)和车联网业务(与四维图新开展项目合作)，扩张经销商网络至百家规模是可以预期事件，凭借显着的经销商管控能力，公司在经销环节的优势有望大幅提升，并形成和后市场两大方向的长期协同效应。　　投资建议：预计2015-16年公司EPS1.95、2.36元，公司是我们目前强烈看好的汽车中盘蓝筹之一，考虑到国企改革提升经营效率及汽车租赁等新业务开拓，目标价26元，对应2015年13倍估值，给与买入评级。　　风险提示：国内进口车市场出现超预期下滑，国企改革进度低于预期。

重庆百货：消费金融获批金融创新落地关注国企改革和低估值修复的机会　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：汪立亭，李宏科，路颖日期：2015-01-06　　公司1月6日公告：2015年1月4日收到《中国银监会关于筹建马上消费金融股份有限公司的批复》，自批复之日起6个月内完成筹建工作。马上消费金融由重庆百货作为主发起人控股30%，小商品城参股10%。　　简评及投资建议。　　1. 马上消费金融公司：股东组合优势突出，线上线下结合的互联网消费金融 .　　(1)注册资金及股东结构：公司注册资金3亿元，重庆百货是主发起人，出资9000万元占比30%；秭润商贸出资6000万元占比20%；重庆银行出资4500万元占比15%；阳光产险、小商品城和物美控股分别出资3000万元各占10%；西南证券出资1500万元占5%。　　该股东组合具有独特优势：(1)混合所有制：既有国有公司，又有民营企业，可充分发挥国企股东的经营规范性，又兼具民营企业的灵活性；(2)全行业覆盖：股东涵盖银行、保险及批发零售，是我国消费金融公司首创的股东行业结构，既能产生良好协同效应，又将为每一类股东的转型升级发挥效力；(3)统筹全国性：既有全国性的阳光保险，又有西南的重百、重庆银行，华北、西北和东南的物美，以及江浙的小商，为公司发展提供了资金、用户、数据和品牌保障等资源；(4)线上线下结合：以北京秭润为代表的互联网公司和传统行业的股东结合形成了线上和线下结合的较好模式。　　(2)团队和人才优势：京东商城前联席董事长兼首席战略官赵国庆目前领衔公司筹备组组长，预计后续将任马上消费金融总裁，其已组建起了产品开发、数据分析、风险控制等方面具有丰富经验的管理团队，团队中的关键人才，都是赵国庆一对一邀约、洽谈，在考察专业能力的同时，更保证了理念、价值观认同。我们预计，秭润商贸20%的股权即为赵国庆持有，不排除后续以此将作为团队激励的基础的可能。　　(3)业务模式：公司确定了以线下客户挖掘为基础、以线上互联网推广为引擎、通过基础设施、平台、渠道、场景等四个方面扩展互联网平台业务、差异化产品设计、建立核心竞争力的业务模式，线上线下结合，大存小贷，通过吸收股东存款、同业拆借、发行企业债、资产证券化等方式形成“大存”，保证资金量和流动性；同时，公司不设物理网点，又依托保险、银行等征信系统非常完善的股东资源，成本控制优势明显；贷款发放方面，面向有消费需求、收入不高但收入较为稳定、相对较低违约概率的人群，以及银行贷款业务无法覆盖的个体商户发放单笔不超过20万人民币的小额贷款。贷款审核时间快，一般一天之内办理完毕。　　2. 重庆百货：消费金融获批，金融创新落地，关注国企改革和低估值修复的机会 .　　公司是重庆区域零售龙头，拥有百货、超市和电器等业态共280家左右门店，经营面积约190万平米，预计2014年收入290亿元左右，具备网点优势和消费者资源，消费金融与公司传统零售业务相结合，预计将建立数据联盟、积分联盟和产品联盟，实现客户共享、账户关联和数据同步，通过大数据分析消费和金融行为，消费者可以通过实体网点和互联网从消费金融公司获得贷款进行消费，实现线上线下融合，增加客户粘度，提升竞争差异化，实现业务协同和互惠互利。重庆百货作为马上消费金融的主发起人，将是未来该业务成长的主要受益方。　　公司在2014年4月新董事长何谦上任之后，积极探索优化供应链和业务转型创新，尤其在金融创新方面，如消费金融、跨境电商、小贷和保理业务等，我们判断其后续仍将继续优化整合产业链，尝试开展买手自营等，均是围绕零售主业所做的有益尝试，有望贡献新的盈利增长点。　　维持对公司的判断。(1)公司是由重庆国资控股49.94%的重庆商业龙头，基本面稳健(短期受行业性的消费环境较弱影响)，销售规模行业领先；(2)具备国资改革预期，治理与激励改善有望提高净利率，业绩有向上弹性；(3)公司积极进行业务创新，有望与零售主业协同，培育新的盈利增长点。　　维持盈利预测。预计公司2014-2016年EPS各为1.58元、1.82元和2.17元，同比增长-17.8%、15.1%和18.9%。当前26.08元股价对应2014-2016年的PE各为16.5倍、14.3和12倍，处于行业较低水平；106亿元市值对应2014年约290亿元销售额的PS为0.37倍，估值较低，具有安全边际，给以公司32.83元目标价(对应2015年18倍PE)，维持 “买入”评级。　　风险与不确定性。资产整合效果低于预期；区域商业竞争环境趋向激烈带来不利影响；改革和转型进展及力度低于预期。

中路股份：迪士尼配套项目的潜在价值被严重低估

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：孙金钜，王永辉日期：2014-12-30

维持“增持”评级，目标价34.2元。中路股份与三五集团合作规划的上海迪士尼文化旅游综合服务区潜在价值被市场严重低估。不考虑后续不确定的股权投资收益，预计公司2014-2016年净利润分别为914万元、3922万元和740万元，对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。参考行业估值水平，并考虑到文化旅游综合服务园和高空风能的发展前景，我们给予中路股份34.2元的目标价。

联姻三五集团，打造中国版“美国梦”。根据上海国际旅游度假区管委会规划，上海迪士尼乐园预计于2015年底正式开园。(关于上海迪士尼主题的详细分析请参考上海迪士尼主题之一《A股邂逅魔法王国：掘金2015上海迪士尼》和之二《借鉴香港经验：掘金2015上海迪士尼》)。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。一方面，公司地理位置得天独厚，主厂区在上海迪士尼乐园附近，南六公路东侧，位于上海市文化旅游走廊上。另一方面，公司厂区和土地共计近700亩，在南六公路沿线很难有这么大面积的整块土地，非常适合大型商业综合体的开发。公司在12月14日公告与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区，一旦此商业综合体落成，将直接承接上海迪士尼乐园的客流。

迪士尼配套项目的潜在价值被严重低估。我们认为市场还未充分认识到中路股份建设文化旅游综合服务园区的发展前景。参考美国购物中心的经济效益，与中路股份拟建购物中心规模相当的美国梦购物中心(尚未营业)，预计营业面积75万平方米，年接待游客量4000万人次，年销售收入在37亿美元。中路股份拟建购物中心的营业面积在47万平方米左右，预计年接待量在千万级人次，其经济效益简单匡算可达百亿级人民币。

核心风险：与三五集团合作进度低于预期。