兴证全部经济权益凭证：业绩符合预期，光伏玻璃酝酿涨价

兴证全部经济权益凭证8月27日发布对福莱特（601865）玻璃的研报，摘要如下：

2019H1业绩符合市场和我们预期。公司2019H1实现收入20.3亿元，同比大幅增长39.1%，股东净利润2.6亿元，同比增长22.8%，业绩符合市场和我们的预期。公司中期每股派息0.027元，派息率为19.7%。

光伏玻璃行业近期酝酿涨价。根据卓创资讯，8月底光伏玻璃价格有提涨可能性，3.2mm镀膜玻璃价格意向从目前的2627元提涨至2728元/平方米，目前市场已有部分报涨，主流仍在等待观望。如果落实涨价，则此次玻璃涨价略微早于市场预期的在Q4进行涨价。我们认为，此次涨价主要是由于光伏玻璃行业全年至今供给都偏紧而导致，在下半年国内装机需求即将启动的背景下，光伏玻璃价格正常先行于产业链主要环节价格而反应。我们测算当前价格下公司光伏玻璃毛利率约为31%附近，如果9月开始光伏玻璃涨价1元落实，公司光伏玻璃的毛利率有望提升约2.5个百分点至33%34%。

公司越南产线投产稍许推迟。公司在安徽的第三条1,000吨线今年4月已经点火，越南第1条1,000吨线点火时间由于受台风季影响工期稍许推迟至明年上半年投产，另外有两条300吨线预计2019年年底复产。同时，公司维持在安徽建设两条1,200吨的光伏玻璃产线的计划，在2021年有望投产。

我们的观点：福莱特玻璃是稳居大部分国家光伏玻璃市场份额第二的企业，随着产能扩张，预计未来继续实现市占率的提升。我们根据公司的新情况，将公司20192021年收入分别调降2.0%，4.7%和6.1%至5,058，6,590和7,741百万元，归母净利润分别调升10.4%，17.3和11.9%至727，992和1,123百万元，2019年8月26日股市情况对应的P/E分别为11.1、8.2和7.3倍，维持“买入”评级，目标价从4.76港元上调到5.57港元对应2020年10xPE。